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「行业报告」全球SaaS云计算系列报告41—软件SaaS企业估值的锚在哪里

editor2021-07-09SaaS行业资料1212
资料来源:互联网整理获取方式:文末获取下载方式原文分享如下:近年来美股软件SaaS企业估值水平持续抬升,目前板块PS(NTM)已达到15X,板块估值锚在哪里,是市场当前极为困惑,亦需解决的问题。长周期

资料来源:互联网整理

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原文分享如下:


近年来美股软件SaaS企业估值水平持续抬升,目前板块PS(NTM)已达到15X,板块估值锚在哪里,是市场当前极为困惑,亦需解决的问题。长周期历史数据回溯显示,美股SaaS板块的估值定价逻辑并未跳脱传统的财务分析框架,FCF一直是板块核心的估值关注指标。早期高速增长企业,营收增速对股价影响最为明显,进入稳定增长阶段、从传统软件转型SaaS阶段企业,FCF是核心的股价影响因素,同时市场长端利率等宏观因素亦会影响板块估值水平。伴随全球企业云化、数字化进程持续推进,我们判断软件SaaS仍将是未来5~10年科技领域最值得关注的产业方向之一,美股、国内市场均是如此。我们建议持续关注美股优质的一线SaaS龙头企业,以及国内市场快速向Saas进行转型的头部软件厂商,以及一级市场的投资机会。


美股SaaS板块:估值逻辑遵从严谨财务分析框架,P/FCF是理想的估值指标。过去数十年时间里,美股软件SaaS企业的PS水平一直在不断抬升,目前BVPCoud指数PS(NTM)已经达到15X,我们重点覆盖的部分高成长SaaS个股的PS(2021E)水平亦基本处于25~80X之间,板块估值锚究竟在哪里,是市场当前极为困惑和关注的问题。长周期历史数据回溯显示,美股软件板块的FCF、P/FCF之间存在明显的正相关性,目前标普软件板块静态PFCF处于30X附近,近年来板块P/FCF水平的持续抬升,我们可以从板块自身的业绩增速变化、市场长端利率的趋势性下行,以及市场自身风格漂移等层面得到合理的解释。板块PS水平的抬升,本身亦能够从企业自身业绩(FCF)变化、市场宏观环境等层面找到合理支撑,美股SaaS板块整体的估值定价逻辑并未跳脱传统的财务分析框架,企业成长性、市场长端利率等因素影响下的PFCF是基础的估值锚。

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