原文分享如下：

当前国内云厂商盈利能力显著弱于北美AWS等可比企业，我们判断，剔除业务规模差距的影响，线下解决方案、定制项目、较高的CDN收入占比、研发投入等阶段性因素构成主要的拖累项。预计上述因素改变是相对绶慢的过程，将导致国内云厂商短期盈利能力承压。但伴随国内云市场逐步成熟以及云厂商在PaaS、SaaS等环节营收占比的提升，我们预期中长期国内云厂商盈利能力有望显著好于AWS等可比厂商。高速成长的市场、突出的规模效应、不断优化的产品结构等料推动阿里云、腾讯云强者恒强，并成为国内云计算市场的核心受益者之一，同时资本市场对阿里巴巴、腾讯云业务内在价值的认可，亦将是短期两家互联网巨头市场机会的主要来源之一。

市场现状：国内云厂商盈利能力显著弱于北美云巨头。作为全球最大的云计算厂商，目前AWS的年收入规模已经超过450亿美元，对应30%左右的营收增速以及30%的运营利润率。国内市场，和AWS地位相称的阿里云，我们预计公司2020年收入规模超过550亿元，但 EBITA Margin仍处于小幅亏损状态，当然考虑到云计算业务本身极强的规模效应，这样的比较本身缺乏公允。但我们看到，AWS早在2014~2015年左右便达到阿里云当前的收入体量，同时当期对应的运营利润率大约在14%~25%之间，亦显著好于当前阿里云的水平。是何种因素造成如此明显的盈利能力差异，这种差异是短期的，还是有可能长周期持续？对这一问题的回答需要我们回归云计算产业内在逻辑，就影响云计算厂商盈利能力的核心要素以及其后续趋势变化等逐一展开对比分析。

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