原文分享如下：

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作为全球最大的CAD软件厂商， Autodesk业务场景涵盖建筑工程和施工(AEC)、制造(MFG)、媒体娱乐等领域。依靠突出产品能力+良好市场竞争格局，公司自2016年开始采用向SaaS激进转型，仅用时3年SaaS业务营收占比提升至86%是继 Adobe之后传统软件公司转型SaaS的标杆。长周期来看，免费用户转化既有用户ARPU提升、存量 license用户转化等均是公司实现营收增长的潜在方式。目前公司估值对应FY2021的PS为12X,略高于当前美股SaS行业平均水平(8X~9),主要反映市场对公司良好的市场竞争格局以及盈利能力的溢价。

公司概述：全球最大的CAD软件厂商。公司成立于1982年，并于当年推出计算机辅助设计软件产品 Auto CAD,确立了公司在CAD软件领域的领先地位公司目前是全球最大的二维&三维设计、工程与娱乐软件公司，为制造业、工程建设行业、基础设施以及传媒娱乐等行业提供数字化设计等。2009年起，Autodesk重点聚焦移动、云计算等相关领域，并在2015年宣布从传统软件模式向SaaS模式转型，次年起公司停止了基于 license的永久许可产品销售，并于2017年推出M2S计划，推动向订阅模式全面转变。2020财年公司实现收入32.74亿美元(同比+27.4%),过去三年营收复合増速17%,目前公司市值超过460亿美元，自2015年开启向SaaS转型以来，股价累计上涨超过4X。

行业分析：建筑、制造领域数字化&云化水平仍有显著空间。根据 Autodesk的测算，2023财年 Autodesk主要业务对应的全球设计&制造潜在市场空间(TAM为590亿美元，2020-2023年整体CAGR达7%。其中公司核心业务线建筑工程和施工（AEC)、制造(MFG)各对应的市场空间分别约270亿、310亿美元。根据 Statista的数据，2020年全球建造&设计软件(包括CAD、CAM和其他PLM软件)市场收入预计为94亿美元。虽然在各主要细分领域，包括AEC制造、传媒娱乐等领域，公司均面临强悍的竞争对手，但我们研究发现，在AEC领域，公司基本占据主导地位，份额占比超过50%,并从前端设计向后端工程建设环节延伸；在制造领域，公司主要聚焦于中小企业市场，同时通过产品创新、云化转型等不断沖击传统厂商的市场份额。

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