中信证券-ServiceNow（NOW.US）：深度跟踪报告：企业业务流程SAAS领军者，估值仍有提升空间

原文分享如下：

核心观点：

疫情后欧美中大型企业远程办公习惯的保留，有望推动业务流程软件在企业市场渗透率的快速提升，Service Now 作为全球业务流 SaaS 龙头，将持续受益。目前公司在核心的 ITSM 领域遥遥领先，同时在 HR、CSM 等新扩展领域亦缺乏明显竞争对手，叠加公司后续更高阶的 ITSM PRO、ITSM entERPrise 版本推出有望带来客户 ARPU 提升，我们判断公司中期仍有望维持 25%以上收入增速，FCF margin 亦将逐步提升至 30%以上。我们给予公司 625 美元的目标价，首次覆盖给予“买入”评级。

业务流程软件：显著提升企业事务型工作效率，远程办公趋势推动其在中大型企业市场渗透率快速提升。业务流程软件旨在帮助企业实现重复型、事务型工作数字化、自动化，从而提升企业内沟通、协作效率，并大幅缩减企业中低端劳动力占用。从短期需求、中长期客观趋势来看，业务流程软件在中大型企业内部渗透率、覆盖职能环节均有望持续提升，主要缘于：1）短期，疫情后部分企业用户远程办公习惯的保留客观上推升了企业业务流程自动化诉求；2）中长期，企业自身业务规模扩大、业务系统的增多，以及跨部门、跨团队之间沟通协作的日益复杂化，均需要依赖于企业业务流程层面的自动化、数字化。

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